中金:中国金茂维持跑赢行业评级 目标价6.61港元


Hong Kong Stock Exchange

CICC发布报告称,中国金贸(2019年)和2020年利润预测分别下调2%和4%,至人民币63亿元(同比增长24%)和人民币79亿元(同比增长25%),主要反映了交付计划的调整和引入的2021年利润预测为人民币100亿元(同比增长27%)。该行表示,将维持其“跑赢”评级和6.61港元的目标价格(相当于2020年市盈率的8.5倍,资产净值折让30%,较当前股价上涨13%)。该公司目前的市盈率为2020年的7.6倍,2021年的6倍,资产净值折现率为38%。

本行表示,金茂在2019年下半年新增4个城市运营项目(上半年末为14个),预计城市运营项目占2019年新增土地的40%,预计2021年这一比例将达到60%。2019年,新收购土地的平均股权比例将达到65%,此外,我行预计城市运营项目将有较高的毛利率(35%-40%)。

金茂2019年的销售额达到1608亿元(同比增长26%)。该行表示,预计该公司2020年和2021年的销售额将每年增长约25%,达到约2000亿元和2500亿元。该公司还预测,2020年城市运营项目对销售的贡献可能会上升至30%,这将有助于二次开发的整体毛利率稳定在25%-30%。

该行还表示,预计2019年、2020年和2021年的核心净利润分别为63亿元、79亿元和100亿元,同比增长率分别为24%、25%和27%。2019年至2020年利润增速和质量将暂时处于压力之下,主要是因为结算主体仍是利润率和股权比例较低的老项目。随着2021年城市运营项目的集中转移,整体利润增长率和质量可能会显着提高。