巴菲特股东信十大看点:死后也不准卖股票 接班人将走向前台


Original Title:巴菲特股东信的十大要点:死后不得出售股票;继任者将走向前台

巴菲特。新华社 资料图

巴菲特。新华社信息地图

北京时间2月22日晚,巴菲特旗下的投资公司伯克希尔哈撒韦公司向股东发出了年度信函,这也是90岁的巴菲特给股东写的第55封信。

巴菲特的股东信被称为“价值投资的圣经”,许多投资者从中学习巴菲特的投资哲学和市场观察。这位“风起云涌”的新闻记者从这封14页的信中挑出了10个亮点,供读者参考。

首先,伯克希尔哈撒韦公司第四季度业绩好转

同日发布的伯克希尔哈撒韦公司业绩报告显示,该公司第四季度股东应占净利润为291.59亿美元,而2018年同期净亏损为253.92亿美元。得益于股票投资收入的大幅增长,伯克希尔哈撒韦公司第四季度实现盈利。该公司第四季度投资收入为245.27亿美元,去年同期亏损276.13亿美元。

值得注意的是,伯克希尔哈撒韦公司第四季度的营业利润为44.2亿美元,比去年同期的57.2亿美元下降了29%。

然而,就股票价格而言,尽管自1965年以来伯克希尔的复合年增长率高达20.3%,但2019年伯克希尔的每股账面价值增加了11.0%,而S&P 500指数增加了31.5%,损失了20.5%。

其次,苹果仍然是最大的股东。

截至2019年12月31日,伯克希尔哈撒韦公司的总市值为2480.27亿美元,购买成本为1103.4亿美元,账面利润为1376.87亿美元。巴菲特的股东信还宣布了伯克希尔哈撒韦公司第四季度的前10名,分别是苹果公司(AAPL。美国银行。可口可乐(KOF。美国运通(AXP)。富国银行(WFC)。美国联合银行。摩根大通(JPM。穆迪(MCO。达美航空(DAL。纽约梅隆银行。n)。

其中,苹果仍然是伯克希尔哈撒韦公司的最大股东。该公司总共持有250,866,566股苹果流通股,占公司总流通股资本的5.7%,成本为352.87亿美元。截至2019年底,伯克希尔哈撒韦公司在苹果的股票市值已达736.67亿美元,利润383.8亿美元。

第三点:购买就像结婚。

在给股东的信中,巴菲特将购买比作结婚:“购买一家公司就像结婚一样。当然,婚姻始于一场美丽的婚礼,但后来,现实与婚前的期望大相径庭。有些婚姻比双方婚前希望的更令人满意,有些婚姻很快会让双方都失望。”

巴菲特认为,当这些情况被用于公司收购时,买家经常会不小心遇到不幸福的婚姻。在企业收购的“求婚”过程中,买家也容易做梦。巴菲特说,当用婚姻来比喻收购时,伯克希尔哈撒韦以前的“婚姻”基本上是可以接受的,所有买家都对他们很久以前做出的决定感到满意。然而,许多“婚姻”很快对“求婚”的想法产生了怀疑。

注意选择合格企业的4,3标准

巴菲特在他的股东信中补充道:“我们不断寻求收购符合3标准的新企业。首先,他们的净资本必须获得良好的回报。其次,他们必须由有能力和诚实的经理来管理。最后,它们必须以合理的价格购买。”

要点5:符合要求的大规模收购机会非常少。

然而,巴菲特说,非常遗憾的是,符合所有要求的大规模收购实际上非常罕见。伯克希尔哈撒韦公司第四季度的现金储备为1280亿美元,略低于第三季度的1282亿美元。

“很多时候,我们只能抓住股市波动带来的机会,收购大量符合标准的上市公司的股票,但往往达不到控制的水平。”巴菲特说。

手表6,对“后巴菲特时代”非常乐观

伯克希尔哈撒韦公司的两位掌舵人巴菲特和芒格都已经90多岁了,“伯克希尔的股东们不用担心:你们公司已经100%为我们的离开做好了准备。”巴菲特在信中说。

巴菲特说这种乐观有五个原因。

首先,伯克希尔的资产被配置在各种完全或部分拥有的企业中,这些企业的资本回报率非常有吸引力。

其次,伯克希尔将其控制的业务定位为一个单一的实体,这给了该公司一些重要而持久的经济优势。

第三,伯克希尔将继续以一种允许公司抵御极端外部冲击的方式管理其财务。

第四,我们有经验丰富且忠诚的高级经理。对他们来说,管理伯克希尔不仅仅是一份高薪和/或有声望的工作。

第五,伯克希尔的董事们一直在关注股东的福利,培养一种在大型企业中罕见的文化。

小心7,不要卖掉伯克希尔的股票。

在股东信中,巴菲特反复强调他和芒格都不会出售伯克希尔的股票。

"芒格家族持有伯克希尔的股份,其规模远远大于其他家族投资;我依靠伯克希尔股票获得高达99%的净资产。我从未出售过伯克希尔的股票,今后也不打算出售。”巴菲特说,除了慈善捐赠和赠送小礼物,他只在1980年接触过伯克希尔的股票。那一年,他和其他当选的伯克希尔股东用一些伯克希尔股票交换了伊利诺伊州一家银行的股票。

“今天,我在遗嘱中明确表示,遗嘱执行人和受托人在遗嘱结束后将接管我的财产,他们不会出售伯克希尔的股票。”巴菲特在股东信中写道,“根据我的遗嘱,遗嘱执行人和受托人每年将我的部分a股转换成b股,然后将b股分配给不同的基金会。这些基金会将被要求迅速分发捐款。总的来说,我估计我持有的伯克希尔股票将在我死后12至15年进入市场。”

“我个人感到欣慰的是,伯克希尔的股票将在处置期间提供安全且有利可图的投资。”巴菲特说。

watch 8,低利率时代有利于股票投资。

在给股东的信中,巴菲特说:“预测利率从来都不是我们的工作,芒格和我不知道平均利率会是多少。”

“我们可以说,在未来几十年,如果当前利率接近当前水平,企业税率保持在当前企业享受的低水平附近,几乎可以肯定的是,股票会随着时间的推移继续上涨,其表现远远好于固定利率长期债务工具。”巴菲特说。

然而,在给出这一乐观预测的同时,巴菲特也发出了警告:未来股价可能会有任何变化。有时,股市会暴跌50%或更多。

”然而,对于那些不需要借钱来炒股并能控制自己情绪的人来说,我在去年文章中写的“美国经济之旅”,加上史密斯所谓的“综合奇迹”,将帮助股票成为更好的长期选择。其他人在哪里?小心!”

小心9。每季度回购22亿美元,创历史新高。

2019年第四季度,伯克希尔哈撒韦公司斥资22亿美元进行回购,创下该公司单季度股票回购的最高纪录。2019年,回购总额达到50亿美元。

巴菲特在他的股东信中说,伯克希尔只有在两种情况下才会回购股票。首先,巴菲特和芒格都认为其价格低于其价值。第二,公司在完成回购后仍有足够的现金。

巴菲特认为伯克希尔的价格/价值方程有时对2019年的股票回购较为有利,因此伯克希尔哈撒韦公司斥资50亿美元回购了该公司约1%的股票。

"随着时间的推移,我们希望伯克希尔的股票会下跌。如果股价继续低于实际价值(正如我们估计的那样),我们很可能会更加积极地回购股票。然而,我们不会在任何水平上支持股价。”巴菲特说。

看十,谁是继承人?

巴菲特在股东信中没有明确提到他的继任者。但他表示,年度股东大会将于2020年5月2日举行。和往常一样,雅虎将在全球直播这一事件。“然而,我们的形式将有一个重要的变化:两位关键投资经理阿吉特贾因和格雷戈阿贝尔将在会议上有更多的曝光机会。这一变化非常有意义。无论是作为管理者还是作为个人,他们都是杰出的人才。”

早在2018年1月,巴菲特就提拔了两位高管格雷格?格雷格亚伯和阿吉特?阿吉特贾因是伯克希尔董事会的成员。

亚伯被任命为伯克希尔非保险业务的副董事长,吉恩被任命为保险业务的副董事长。巴菲特当时表示,这一任命是“走向接班人的一部分”,因此两人都被视为巴菲特和芒格的未来接班人。

“我们也希望四个人同时出现在舞台上,但是我们害怕看到他们,因为他们比我们强。”巴菲特在2018年股东大会上说。

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